Дальсвязь. Отличные результаты, блестящие перспективыСудя по показателям, годовой план может быть перевыполнен. В среду на прошедшей неделе Дальсвязь (ESPK – ПОКУПАТЬ) объявила высокие неаудированные финансовые показатели за I квартал 2008 г. по РСБУ. Выручка увеличилась на 9% с уровня I квартала 2007 г. до 2,9 млрд руб. (122 млн долл.), а расходы – на 8% до 2,0 млрд руб. (84 млн долл.). EBITDA компании за отчетный период выросла на 14% до 1,2 млрд руб. (49 млн долл.), норма EBITDA достигла 40,3% – рекордного для МРК уровня. В прошлые годы Дальсвязь по годовой рентабельности заметно отставала от других МРК: так, в 2006 г. ее норма EBITDA составила 26,5%, а в 2007 г. – 28,6%, тогда как средний показатель МРК за эти периоды был около 35%. За I квартал 2008 г. чистая прибыль Дальсвязи выросла на 21% с уровня I квартала 2007 г. до 539 млн руб. (22 млн долл.). Дальсвязь пока не достигла пика операционных результатов. Хотя рост выручки (8,8% с уровня I квартала 2007 г.) оказался несколько сильнее роста расходов (8,2%), своего потенциала он еще не исчерпал. По сравнению с другими МРК у Дальсвязи самый низкий показатель числа линий на сотрудника (125 против 146 в среднем по сектору) и невысокие темпы сокращения персонала (по итогам I квартала 2008 г. в Дальсвязи работало 12 110 человек) – всего 2% в квартальном выражении. Несмотря на то, что в структуре суммарной выручки доля регулируемых услуг (местная и зоновая телефония) в годовом выражении сократилась на 3 п.п., данная статья осталась основным источником выручки, обеспечивая 57% совокупного показателя. Объем нерегулируемых услуг, таких как широкополосный доступ и интерактивное ТВ, увеличился на 63,3% и 358,7% соответственно, в сумме эти направления принесли 25,6% совокупной выручки (на 9 п.п. выше, чем годом ранее). В I квартале 2008 г. база пользователей широкополосного доступа увеличилась на 92% по сравнению с тем же кварталом 2007 г. до 186 325 человек, тогда как количество пользователей коммутируемого доступа сократилось на 15% до 194 389.
Предпосылки для повышения стоимости. Финансовый отчет по РСБУ не консолидирует все бизнесы Дальсвязи и, следовательно, не отражает реальное финансовое состояние компании. Однако обнародованные результаты свидетельствуют о том, что Дальсвязь стабильно повышает операционную прибыль благодаря ускоренному развитию современных услуг и эффективному контролю над расходами. Стоимость Дальсвязи может возрасти благодаря ожидаемой реорганизации бизнеса путем продажи активов сотовой связи и приобретения дополнительных телекоммуникационных активов на Дальнем Востоке. Мы подтверждаем нашу рекомендацию ПОКУПАТЬ акции Дальсвязи, которые торгуются с прогнозом EV/EBITDA на 2009 г. в 3,5 и обладают потенциалом роста в 75% к нашей прогнозной цене, равной 7,9 долл./акция.
УралСиб
Константин Чернышев, Константин Белов, Олеся Власова
http://minsvyaz.ru/monitoring-smi/?id_news=7077
Добавлено: Ср 07 май, 2008 14:59